Uvedeným článkom nadviažeme na článok „Znalec, znalecká činnosť a ohodnotenie podniku výnosovou metódou“, ktorý bol publikovaný v DÚPP č. 13/2024, kde sme sa okrem znaleckej činnosti zaoberali aj výnosovou metódou ohodnotenia podniku a praktickým vypočítaním hodnoty podniku podľa vyhlášky č. 492/2004 Z. z.
Aby sme nadviazali na predchádzajúci článok, budeme porovnávať meniacu sa hodnotu podniku, ktorého hodnotu sme si počítali v rámci článku „Znalec, znalecká činnosť a ohodnotenie podniku výnosovou metódou“ v porovnaní s jeho meniacou sa kapitálovou štruktúrou (porovnáme si 3 rôzne varianty), kde uvidíme, aký veľký vplyv má kapitálová štruktúra podniku na jeho hodnotu.
Podnikateľské subjekty v rámci svojej činnosti čoraz vo väčšej miere vstupujú do tzv. investičných projektov.
Na jednej strane ako predávajúci podniku, resp. môžu byť aj kupujúcim podniku, resp. hľadajú vhodných investorov alebo vstupujú do fúzií alebo rozdelení, t. j. do takzvaných podnikových premien. Preto je vhodné poznať, čo všetko môže mať vplyv na „hodnotu podniku“ a vedieť s týmito informáciami pracovať, a tak si zabezpečiť výhodnú pozíciu pre potenciálnych záujemcov/investorov a mať tak dobrú štartovaciu pozíciu pri vyjednávaní.
Jedným z významných faktorov pri výnosovom ohodnotení podniku je jeho kapitálová štruktúra. Naším cieľom bude výnosová metóda ohodnotenia podniku pri jeho meniacej sa kapitálovej štruktúre.
Ako sme už uvádzali, pre vlastníkov spoločnosti je veľmi dôležité vedieť, aké faktory vedia mať vplyv na hodnotu podniku, či už pre potreby potenciálnych investorov, banku alebo v prípade, že sa rozhodujú, že budú chcieť do budúcnosti predávať podnik a pod.
V článku „Znalec, znalecká činnosť a ohodnotenie podniku výnosovou metódou“ sme si aj vysvetlili proces ohodnocovania a jednotlivé veličiny a tiež vzor z vyhlášky č. 492/2004 Z. z. Ministerstva spravodlivosti Slovenskej republiky o stanovení všeobecnej hodnoty majetku, a preto v rámci tohto článku si pripomenieme už iba ocenenie pôvodnej kapitálovej štruktúry s doplnenými vysvetleniami a na to nadviažeme 3 rôznymi variantami, ktoré si porovnáme.
Pri riadení hodnoty podniku okrem meniacej sa kapitálovej štruktúry je potrebné poznamenať, že musí byť zachované aj finančné zdravie spoločnosti, to znamená aj efektívne riadenie cash-flow, iba tak si vieme zabezpečiť, že budeme vedieť maximalizovať hodnotu nášho podniku.
V rámci troch variantov uvidíme, že tieto skutočnosti sú významné a hodnota podniku vie naozaj veľmi narastať. A v rámci vyjednávania o cene budeme mať lepšiu štartovaciu pozíciu pri stanovení predajnej ceny, resp. budeme zaujímavejší pre vstup investora.
Príklad č. 1
Hodnota podniku stanovená znalcom neznamená ešte jeho výslednú cenu, za akú sa nakoniec podnik predá. V praxi si preto dáva kupujúci z dôvodu vyjednávacej pozície a úpravy ceny vypracovať aj daňové a právne „due diligence“, aby vedel, aké dodatočné náklady môže v budúcnosti očakávať či už právneho charakteru, ako dodatočné náklady na právne služby, resp. služby majúce vzťah k rôznym všeobecným právnym predpisom, ktoré bolo potrebné v danej oblasti podnikania dodržiavať, resp. bude potrebné doriešiť a pod., ďalej sú to riziká daňového charakteru, t. j. riziká v podobe pokút, sankcií či už z rizikových transakcií, nesplnenia oznamovacej činnosti, nejednoznačnosti zmlúv z daňového hľadiska alebo z dôvodu vrátenia dane z pridanej hodnoty, ak mu bude zo zmlúv vyplývať napríklad bezodplatné odovzdanie majetku, čo v praxi pri developerských projektoch býva dosť častým javom.
Výsledná predajná cena sa môže meniť buď nadol, ale napríklad ešte aj viac nahor, ak máme niečo špecifické v našom podnikaní, čo daný potenciálny kupujúci potrebuje do svojho portfólia a pod.
Obsah:
1. Vlastný a cudzí kapitál
2. Vplyv kapitálovej štruktúry na hodnotu podniku
3. Príklad č. 2
3.1. Výpočet priemerných vážených nákladov kapitálu – miera kapitalizácie
3.2. Vzorec výpočtu miery kapitalizácie
3.3. OZ – Všeobecná hodnota odčerpateľných zdrojov, výpočet
3.4. Pokračujúca hodnotu podniku
3.5. Trvale udržateľná miera rastu
3.6.Výpočet hodnoty podniku
4. Záver
1. Vlastný a cudzí kapitál
Jakubec a Kardoš (2016, p. 20) uvádzajú „Finančná štruktúra podniku informuje o podiele vlastného a cudzieho kapitálu na krytí podnikového majetku. Ak niekto kupuje podnik, kupuje ho spolu s jeho záväzkami, ktoré musí potom sám splatiť. Preto pri ohodnocovaní musí byť zohľadnená výška záväzkov, ako aj termíny, v ktorých sa majú tieto záväzky plniť.
Pri rozhodovaní o optimálnej kapitálovej štruktúre podniku je potrebné si ujasniť rozdiel medzi pojmami finančná a kapitálová štruktúra. Termínom finančná štruktúra v praxi prevláda názor, že označujeme podiel jednotlivých zdrojov financovania na celkových finančných zdrojoch a pojem kapitálová štruktúra sa používa len v spojitosti s dlhodobými zdrojmi financovania. Autori uvádzajú aj názor prof. Vlachynského, že finančná štruktúra je širší pojem, ktorý popisuje štruktúru celkového kapitálu, ktorým sa financuje majetok podniku, pričom ...
Súhlas s použitím cookies
Vlastné nastavenie cookies